Un'altra “Maxi” emissione di UniCredit

Maxi premio iniziale, pagamenti mensili e possibilità di richiamo anticipato definiscono il profilo di una nuova emissione che guarda a investitori interessati a rendimento prefissato e recupero fiscale.

Articolo del 01/04/2026 11:45:17 a cura della redazione

Nel mercato europeo di questi mesi il tema non è semplicemente trovare rendimento ma farlo dentro una fase che resta irregolare, con tassi meno lineari del previsto, crescita ancora poco omogenea tra settori e una volatilità che non scompare ma si sposta da un comparto all’altro seguendo politica monetaria, ciclo industriale e tensioni geopolitiche. In un contesto simile, i certificati continuano a ritagliarsi uno spazio preciso perché permettono di costruire payoff meno diretti rispetto all’investimento azionario puro cercando di trasformare la tenuta dei sottostanti, più che il loro slancio, in una fonte di premi e di un possibile rimborso anticipato. È esattamente la logica che si ritrova nell’ultima emissione con maxi premio, durata triennale e richiamo anticipato di UniCredit. La struttura è pensata per offrire da subito un elemento di forte attrattività, cioè un maxi premio iniziale condizionato, utile anche per quegli investitori che guardano a strumenti fiscalmente efficienti in ottica di compensazione delle minusvalenze e poi per proseguire con una sequenza di premi mensili fissi incondizionati. Non serve come sappiamo che il paniere corra davvero, serve piuttosto che non si deteriori troppo.  Il funzionamento della nuova emissione si articola in tre passaggi. Il primo è quello del maxi premio iniziale: alla prima osservazione viene riconosciuto soltanto se il worst of, cioè il sottostante con la performance peggiore, si mantiene almeno sopra la barriera. Le maxi dell’emissione vanno dal 22,5% al 28,5% del nominale. Il secondo è rappresentato dai premi mensili successivi, che in questa emissione hanno natura incondizionata dello 0,35%, non richiedendo verifiche periodiche sul livello del paniere per essere pagati. Il terzo passaggio è la finestra di autocall, che si apre dopo un anno di vita del prodotto e consente il rimborso anticipato se, nelle date di osservazione previste, il worst of si trova almeno al livello richiesto pari al 100% degli strike iniziali. A scadenza la barriera torna a essere decisiva: se il sottostante peggiore si manterrà sopra quel livello, il capitale nominale verrà rimborsato altrimenti il rimborso seguirà la performance del titolo peggiore. 

Dentro questa architettura si colloca il prodotto DE000UN6HQG3: non è un prodotto costruito per scommettere su un rally esplosivo ma per lavorare su una normalizzazione del mercato, cioè su uno scenario in cui i sottostanti riescono a restare ordinati, pur dentro inevitabili fasi di volatilità. Anche la scelta del paniere su cui è scritto va letta così. Leonardo rappresenta il tema della difesa europea e della spesa strategica, un’area che negli ultimi trimestri ha beneficiato di un quadro geopolitico più favorevole agli investimenti industriali e militari; Prysmian richiama invece la grande partita delle reti, dell’elettrificazione e delle infrastrutture, quindi un tema più legato al ciclo degli investimenti e alla trasformazione energetica; Saipem porta dentro il certificato il mondo dell’energia e dei servizi per il settore, cioè un comparto che resta sensibile tanto alla disciplina del capex quanto alla stabilità del petrolio e del gas; Stellantis, infine, rappresenta il lato più ciclico e più esposto al rallentamento della manifattura europea, ai consumi e alla transizione dell’automotive. Più che quattro singoli titoli, quindi, il basket sembra condensare quattro frammenti dell’economia europea contemporanea: difesa, infrastrutture, energia e industria ciclica. Per questo prodotto in particolare, vediamo un premio mensile dello 0,35% ed una maxi cedola iniziale del 23,50%, con una barriera capitale posta al 55% dei valori fissati all’emissione. Un prodotto quindi costruito con una logica che oggi parla in modo diretto a chi vuole cedole, visibilità dei flussi, efficienza fiscale (sfruttando il maxi premio iniziale per il rinnovo minusvalenze) e una protezione condizionata sufficientemente profonda da assorbire parte della volatilità ordinaria, pur sapendo che il vero giudice finale per noi investitori in certificati resterà sempre lui, il worst of.