In America stiamo entrando in una fase in cui la crescita non basta più da sola: dopo l’entusiasmo che ha accompagnato l’espansione dell’intelligenza artificiale, gli investitori guardano con maggiore attenzione alla capacità dei grandi gruppi di trasformare data center, chip e modelli generativi in ricavi, mantenendo sotto controllo l’enorme fabbisogno di capitale che si palesa ormai da mesi. Microsoft, Amazon e Oracle arrivano con traiettorie differenti, accomunate però da una domanda di infrastruttura cloud che continua a correre più velocemente di molte altre aree dell’economia digitale. Microsoft ha visto i ricavi trimestrali in crescita del 18%, mentre Azure ha accelerato del 43% e il cloud del gruppo ha superato per la prima volta i 100 miliardi di dollari di fatturato annuo. Amazon mostra una dinamica simile, con AWS tornata a crescere del 37%, il ritmo più elevato degli ultimi 18 trimestri. Oracle rappresenta il lato più aggressivo della corsa infrastrutturale: nel primo trimestre fiscale i ricavi sono più che raddoppiati. È una crescita che richiede però investimenti molto pesanti: il free cash flow trimestrale di Oracle è rimasto negativo, mentre Amazon ha visto il proprio flusso di cassa libero degli ultimi dodici mesi scendere sotto zero proprio per l’accelerazione della spesa in infrastrutture dedicate all’AI.

La combinazione di crescita elevata e volatilità è così sfruttata da BNP Paribas per costruire il Cash Collect Memory Premium Plus ISIN NLBNPIT30804, legato proprio a questi tanto discussi titoli. La struttura non richiede che i tre titoli continuino a salire per generare rendimento: ogni mese potrà infatti essere corrisposto un premio dell’1,05% del nominale, purché tutti i sottostanti si trovino almeno al 50% del rispettivo valore iniziale. Una soglia profonda, che permette al flusso cedolare di sopravvivere anche a correzioni importanti del worst of, non insolite per titoli con questa volatilità.

Il tratto caratteristico arriva con il Premium Plus: se alla stessa rilevazione mensile Microsoft, Amazon e Oracle quoteranno tutti almeno all’85% dello strike, al premio ordinario si aggiungerà un ulteriore 0,25%, portando il rendimento potenziale del mese all’1,30%. La struttura crea così due zone distinte: fra il 50% e l’85% resta accessibile il premio base, mentre sopra l’85% la remunerazione aumenta. Il premio ordinario beneficia inoltre dell’effetto memoria: se uno dei tre titoli scenderà sotto il 50% in una data di osservazione, la cedola non verrà pagata in quel momento, ma resterà accantonata e potrà essere recuperata quando tutti i sottostanti torneranno sopra la barriera.

Anche la durata segue una logica progressiva: da settembre 2027 entrerà in funzione l’autocall Step Down, con un trigger di rimborso anticipato inizialmente fissato al 100% dei livelli iniziali, soglia che poi scenderà di un punto percentuale ogni mese. La barriera, osservata alla valutazione finale, è fissata al 50%: se nessun sottostante chiuderà sotto quel livello, verrà rimborsato il nominale. Se anche uno solo terminerà sotto barriera, entrerà in gioco la logica worst of e il rimborso replicherà la performance negativa del titolo peggiore, con possibilità di perdita significativa o, negli scenari estremi, totale del capitale.

Prima di investire è quindi opportuno consultare il KID, le condizioni definitive e la documentazione ufficiale disponibile sul sito dell’emittente, valutando con attenzione il funzionamento del payoff, i costi, il rischio di mercato e il rischio di credito dell’emittente.

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