Il 2025 ha confermato la forza del credito bancario italiano, con i principali istituti che hanno presentato una traiettoria di utili e capitale difficilmente immaginabile solo pochi anni fa. UniCredit ha consolidato un profilo di redditività strutturalmente più elevato, sostenuto da una disciplina sui costi e da una politica di distribuzione molto generosa; Intesa Sanpaolo ha ribadito il proprio ruolo di “dividend machine” del sistema, con un ritorno sul capitale a doppia cifra e una qualità dell’attivo in ulteriore miglioramento [aggiunta per scorrevolezza]; Banco BPM ha accelerato nel modello capital-light, facendo leva su commissioni e partnership industriali per diversificare i ricavi; Monte dei Paschi, infine, dopo anni di ristrutturazione, si presenta con livelli di capitale solidi e una profittabilità tornata in area “investment case”, pur con un beta strutturalmente più elevato. Il comparto combina oggi margini sostenuti, bilanci ripuliti e buffer di capitale che rendono il profilo rischio/rendimento più leggibile e meno volatile per l’investitore.

In questo contesto si inserisce il nuovo Cash Collect Memory Booster Step Down di BNP Paribas (ISIN NLBNPIT30010), che utilizza proprio Banco BPM, Banca MPS, UniCredit e Intesa Sanpaolo come sottostanti per trasformare la volatilità e i dividendi del settore in una struttura di flussi potenzialmente elevati. Il certificato prevede una barriera capitale al 55% sul worst-of alla scadenza di dicembre 2028, delineando un’area di protezione condizionata che incorpora un margine significativo rispetto agli strike iniziali. Nella fase iniziale lo strumento eroga sei cedole mensili incondizionate, creando un cuscinetto di rendimento che non dipende dall’andamento dei titoli. Nei primi sei mesi opera anche il meccanismo Booster: se nel periodo booster tutti i sottostanti resteranno sempre almeno all’85% del rispettivo livello iniziale, vale il prezzo di chiusura giornaliero, alla sesta data l’investitore riceverà un premio cumulativo del 2,40% (0,40% per ciascuna delle sei finestre), che si aggiunge alle cedole già incassate. Dalla settima osservazione in avanti, il certificato entra nella fase di cedole condizionate con memoria: il premio mensile base è pari all’1,11%, corrisposto se in quella data tutti i sottostanti si trovano almeno al 50% dello strike. In caso di mancato pagamento, l’effetto memoria consentirà il recupero delle cedole non pagate quando, in una data successiva, la condizione sul trigger cedolare tornerà ad essere soddisfatta. Se la condizione Booster verrà rispettata rispettata nel periodo iniziale, il coupon mensile verrà maggiorato di 0,40%, salendo a 1,51% dall’osservazione successiva alla sesta, con un profilo che diventerà particolarmente interessante in uno scenario di normalizzazione graduale del comparto bancario. Oltre a questo, un altro aspetto chiave della struttura è l’opzione Step Down di rimborso anticipato: a partire da maggio 2026 il certificato potrà essere richiamato mensilmente se tutti i sottostanti si troveranno sopra un livello di trigger, che partirà dal 100% del prezzo iniziale e si ridurrà di 1 punto percentuale al mese. In pratica, più passa il tempo, più la soglia per l’autocall si abbasserà aumentando la probabilità di un’uscita anticipata anche in presenza di un settore che non torna immediatamente sui massimi ma si stabilizza su livelli intermedi. Questo rende lo Step Down una leva chiave di ingegneria del rischio: l’investitore monetizza la fase di aumento di rendimento e, se la tesi su banche italiane si dimostra solo parzialmente corretta, dispone comunque di una traiettoria di rimborso progressivamente più “tollerante”. A scadenza, se il worst-of sarà almeno al 55% dello strike, il capitale nominale viene integralmente rimborsato insieme alle eventuali cedole in memoria; al di sotto della barriera, la protezione verrà meno e il rimborso rifletterà la performance del peggiore dei quattro titoli. In questo equilibrio tra protezione condizionata, rendimento elevato e Step Down dinamico si gioca l’appeal del prodotto per chi vuole esporsi al ciclo delle banche italiane con una logica diversa dal semplice acquisto diretto di equity.