Nel comparto europeo della difesa e della cantieristica militare, l’ultimo flusso di risultati trimestrali e annuali (chiusura del 2025) ha rafforzato una narrativa industriale che negli ultimi mesi è diventata sempre più centrale anche nel mondo dei certificati alla luce delle ultime emissioni: la solidità del momentum e degli utili del settore bellico. Ad esempio, Fincantieri ha chiuso il 2025 con il miglior utile netto della sua storia, pari a 117 milioni di euro ed un EBITDA a 681 milioni oltre a un backlog complessivo record di 63,2 miliardi, con visibilità pluriennale che si estende fino alla seconda metà del prossimo decennio; un quadro che racconta non solo una fase di espansione operativa ma anche una crescente rilevanza strategica nei segmenti della sicurezza marittima e del navale militare. Analoga la traiettoria di Rheinmetall, che ha archiviato il 2025 con ricavi in crescita del 29% a 9’935 miliardi di euro, margine al 18,5% e backlog record di 63,8 miliardi, mentre per il 2026 il gruppo tedesco indica ancora un’espansione molto sostenuta, con vendite attese tra 14 e 14,5 miliardi a conferma di una domanda che continua a essere alimentata dal riarmo europeo e dalla crescente necessità di capacità industriale nel settore defence. Saab, dal canto suo, ha consegnato un altro esercizio di forte crescita, con vendite a 79,1 miliardi di corone svedesi e un deciso rafforzamento della generazione di cassa, elementi che fotografano un gruppo ormai pienamente inserito nel nuovo ciclo degli investimenti in sicurezza, con presenza trasversale tra aeronautica, sorveglianza, sistemi terrestri e navali.

 È su questo sfondo, quindi, che si inserisce il Cash Collect Memory Airbag Callable di BNP Paribas con ISIN NLBNPIT302O6, costruito proprio su Fincantieri, Saab e Rheinmetall, cioè tre nomi che sintetizzano in modo piuttosto coerente il tema della difesa europea e della ricostruzione di capacità industriale strategica nel continente in un contesto di rinnovate tensioni internazionali. La struttura del prodotto punta a trasformare questa esposizione tematica in un flusso potenziale di reddito periodico, attraverso premi condizionati mensili dell’1,10% dell’importo nominale, pagabili ogni volta che, alle rispettive date di osservazione mensili, tutti i sottostanti si mantengano almeno al 55% dei rispettivi strike iniziali; inoltre, grazie all’effetto memoria, gli eventuali premi non corrisposti non saranno persi definitivamente ma potranno essere recuperati qualora in una successiva rilevazione la condizioni richieste tornino ad essere soddisfatte. Questo è il primo elemento distintivo del prodotto, perché la barriera premio posta al 55% appare particolarmente profonda e consentirà al certificato di tollerare, almeno sul piano cedolare, fasi di volatilità anche marcata sui titoli sottostanti. La combinazione fra meccanismo Callable e opzione Airbag rende il profilo dello strumento meno lineare ma anche più sofisticato rispetto a un Cash Collect tradizionale: la facoltà di richiamo anticipato è infatti nelle mani dell’emittente e potrà essere esercitata a partire da settembre 2026. BNP Paribas potrà decidere, previo preavviso, di chiudere anticipatamente il prodotto rimborsando il nozionale e le cedole spettanti, interrompendo così i flussi cedolari futuri. Nel caso si arrivi alla scadenza di marzo 2030 si guarderà all’altra leva chiave, l’Airbag; questo meccanismo interverrà a scadenza nel caso in cui il peggiore dei sottostanti venga rilevato al di sotto della barriera posta al 55% del livello iniziale e attenuerà l’impatto della discesa, pur senza eliminare il rischio di perdite anche rilevanti o, nei casi estremi, del capitale. In particolare, ipotizzando una perdita del 60% del titolo peggiore, il rimborso sarà pari a 72,72 euro, contro il 40 euro delle strutture senza airbag. In altri termini, il certificato resta pienamente esposto al rischio azionario del basket ma tenta di rendere meno brusco il passaggio dalla tenuta della barriera allo scenario negativo, offrendo una gestione più graduale del downside rispetto a strutture prive di Airbag.